Итак, ушел 2021 год. Второй полноценный год коронавируса в мире. Он вновь унес множество жизней, но подарил надежду в виде разработки разными странами нескольких вакцин: несомненно, что без них жертв эпидемии было бы гораздо больше. Наверное, практически каждый сегодня знает среди знакомых не просто случаи заболевания, но и людей, перенесших достаточно тяжелую форму. А многие и тех, кто не перенес. Причем у вируса были свои планы: он явно мутировал в более заразную модификацию и во второй половине года во многих странах был отмечен новый всплеск болезни, несмотря на строгие (и соблюдаемые, хотя бы в развитых странах) меры.
Были свои планы и у фондовых рынков, которые вновь показали, что доходность активов и реальное положение дел в экономике могут расходиться довольно сильно.
Ожидавшие конца пандемии для покупки ценных бумаг на росте экономики потеряли второй год, который для большинства рынков оказался очень удачным.
Поговорим об этом, но сначала интересная картинка общей мировой капитализации отдельных активов:
На первом месте уверенно расположилось золото, а большинство следующих мест достались американским IT-компаниям, не первый год растущим как на дрожжах. На десятом месте расположился биткоин, похожий на золото отсутствием фундаментальных данных для оценки стоимости, однако существующий лишь в виде кода, т.е. в нематериальном виде.
Что касается его цены, то она давно парит в стратосфере, оторвавшись от реальности. При этом в будущем она имеет примерно равные шансы как приблизиться к земле (тут на мой взгляд может помочь кризис, когда людям понадобятся реальные деньги), так и уйти в новые межзвездные высоты. Если вы хотите угадывать криптовалютные тренды или отдельные колебания в них, то могу лишь пожелать вам удачи.
Мировой рынок акций
Как и в прошлом году, рынок акций США показал отличный рост. Про индексу S&P 500 он даже получился еще мощнее с результатом в 27%, тогда как индекс Nasdaq 100 притормозил, но все равно выдал 26.6%. Его динамику можно посмотреть здесь. Индекс мелких американских компаний Russel 2000 на этом фоне выглядит аутсайдером с результатом 13.7%.
Отлично выросла и Европа, причем не только в основных странах. Франция сумела показать почти 30% годовых в евро, Германия 15.8%. Доходность чистого индекса Мосбиржи составила 15.15% в рублях. Общий индекс зоны Евро Euro Area Stock Market Index (EU50) вырос на 21%, а рекордсменом региона в этом году стала Эстония с результатом почти 49%.
Зато лидеры азиатской экономики в этом году не блистали: особенно Китай с просадкой около 5-10% в национальной валюте по основным индексам. Причем фонд FXCN, отслеживающий Solactive GBS China ex A-Shares Large & Mid Cap USD, и вовсе выдал просадку более 25%, став привлекательным для покупки.
Но многие другие страны в секторе отработали очень мощно. Индия поднялась на 22%, Израиль на 31%. На целых 68% выросли Эмираты. Кстати, отличные результаты показал наш сосед Казахстан, выдав около 37%. Чем не преминула похвастаться компания FinEX, отслеживающая индекс казахстанских акций.
Доли стран в мировой капитализации акций
Мировая капитализация акций по индексу MSCI ACWI All Cap Index (USD) в конце 2021 года оказалась следующей:
По сравнению с концом 2020 года, США еще примерно на 4% увеличили свою капитализацию. Уменьшились доли Японии и Китая, за счет которых и прибавил рынок США (Европа была не менее успешна). Доли секторов при этом практически не изменились, разве что пару процентов прибавили информационные технологии.
Что здесь интересно? Китай, не так сильно отставая от США по ВВП (20.9 против 14.7 трлн. $) имеет лишь 3.5% по капитализации акций против 60% у США. Разрыв примерно в 17 раз. Сторонники сокращения этого дисбаланса уже несколько лет делают ставку на Китай, но результаты этого года показывают риски стратегии. О других китайских рисках я говорил в этой статье.
Товарные активы
В товарном секторе безудержный оптимизм: все активы выросли на несколько десятков процентов, а каменный уголь и вовсе в два раза. Не похоже, что мир уверенно движется в сторону альтернативных источников энергии.
Впрочем, результаты нефти не сильно удивляют, поскольку в прошлом году она показала заметную просадку, а в марте-апреле 2020 г. и вовсе падала до смешных показателей. Общий товарный индекс S&P GSCI вырос сразу на 40%.
Что по драгоценным металлам?
- Благородные металлы показали обратную к прошлому году динамику, дружно уйдя в минус. В рублях картина не меняется, лишь немного сокращается просадка:
Валютный рынок
Индекс доллара DXY за 2021 год поднялся на 6.4%, отыгрывая прошлогоднее падение. Наиболее заметное укрепление доллара было к иене, около 7% к евро и бразильскому реалу. А вот рубль в этом году оказался устойчивым, практически не потеряв позиций.
Впрочем, с учетом его сильного ослабления в прошлом году на 20% это нельзя назвать неожиданностью.
Результатом стала низкая рублевая доходность по консервативным активам в долларах, взлетевшим в прошлом году – например, по еврооблигациям российских компаний.
Недвижимость в мире
Взяв за основу индекс FTSE NAREIT All REITs, по ссылке https://www.ftserussell.com/products/indices/nareit находим, как менялась недвижимость в ушедшем году:
Итого, стандартные индексы недвижимости из REITs выросли более, чем на 40%, и только ипотечные трасты показали более скромный результат в 15%. Инвестировать в трасты американской и международной недвижимости в 2021 году было выгодно.
Инфляция в США и Европе
???? Инфляция в США в 2020 г. составила лишь 1.2%, а по зоне евро и вовсе фиксировалась слабая дефляция -0.3%. Однако в 2021 году ситуация кардинально поменялась и в США, и в Европе:
Итого, даже по евро инфляция на ноябрь 2021 г. оказалось равной почти 5%, а по доллару достигла 6.8%. При этом, напомню, ключевая ставка в США составляет 0÷0.25%, по Еврозоне она равна нулю. Полагая доходность гос. облигаций развитых стран порядка 1% годовых, мы получаем аномальную ситуацию, когда инфляция превышает ее в 5-7 раз.
Все это заставляет вспомнить политику количественного смягчения, когда после кризиса 2008 года на рынок выводились крупные транши ликвидности, к удивлению многих не вызвавшие подъем инфляции.
Так что актуальный вопрос в том, удастся ли избежать ее дальнейшего разгона в вернуть в целевые 2-3% годовых.
При таких данных большинство инвесторов наверняка продолжит держать деньги в акциях, а из облигаций предпочтут высокодоходные и с защитой от инфляции.
Российская экономика
???? Ключевая ставка
В России политика ЦБ соответствовала сдерживанию инфляции. Стартовав в начале года с исторического минимума в 4.25%, к концу 2021 ставка добралась до 8.5%, повысив привлекательность банковских вкладов. Таким образом, цикл понижения ставок, который шел с 2015 года, сменился на противоположенный.
Понятно, что данная ситуация сделала депозит более привлекательным для хранения средств – однако реальная доходность за вычетом инфляции все равно в лучшем случае находится около нуля.
Поскольку ключевая ставка на 1 января 2022 г. составила 8.5%, то в 2022 году доход от депозита не будет облагаться налогом до суммы 1 млн. руб. × 8.5% = 85 000 руб. Это ровно в два раза выше, чем в 2021.
Подробнее здесь.
⚡ Инфляция
Официальная инфляция зафиксирована Росстатом на уровне 8.4%. Как всегда при заметном росте инфляции, эта цифра может вызвать скепсис, но к сожалению реальной альтернативы ей нет. Хотя свою личную потребительскую инфляцию вы посчитать вполне можете, если круг ваших товаров потребления остался примерно тем же и вы помните цены в начале года.
✅ Индекс МосБиржи, полная доходность
Индекс Мосбиржи полной доходности (брутто) показал результат примерно 19.5% в рублях. Итого, на дивиденды пришлось более 4% дохода: это меньше, чем раньше, но все равно больше, чем у развитых рынков.
До осени рынок находился в фазе устойчивого роста с невысокой волатильностью, но осенью претерпел заметную коррекцию (вероятно, на фоне новостей о российских войсках у украинской границы). Небольшой рост в заключительной фазе года можно рассматривать как признак стабилизации ситуации по мнению владельцев российских бумаг.
Ссылка на график, где можно посмотреть и нетто-доход: https://www.moex.com/ru/index/totalreturn/MCFTR/profitability.
✅ Индекс РТС, полная доходность
Индекс РТС полной доходности в этом году практически не отличался от рублевого индекса выше, поскольку и курс доллара был в течение года стабильным. Полная доходность в долларах составила около 18%.
Таким образом, и рублевого, и валютного результата по российским активам хватило, чтобы обыграть и российскую, и американскую инфляцию. Ссылка на график: https://www.moex.com/ru/index/totalreturn/RTSTR/profitability.
❌ Российские облигации
Отрицательный результат индексов российских облигаций (из которого к тому же стоит вычесть инфляцию) не должен удивлять, если вспомнить, что год прошел под знаком повышения ключевой ставки, которая ухудшает доходность текущих выпусков. Подробнее об этой взаимосвязи тут. Государственные облигации из-за более длинного срока действия более волатильны и чувствительны к ставке, поэтому и упали ниже.
✅ Российская недвижимость
- Индекс стоимости жилья в Москве довольно ровно рос весь год, в результате показав примерно столько же, сколько российский рынок акций (около 20%). Примерно на ту же величину (25%) выросли квартиры и в Санкт-Петербурге, где стоимость квадратного метра поднялась от 160 до 200 тысяч рублей:
◪ Банковский сектор
Крупных скандалов, касающихся банков, в 2021 году я не припоминаю. Закрывшихся банков по сравнению с прошлыми годами было очень немного: всего 37. Пожалуй, отмечу только ликвидацию ПАО «Евразийский банк», который в конце июня был присоединен к ПАО «Совкомбанк». На начало 2022 года в стране действует 354 банка.
Новым участником списка системно-значимых банков в 2021 году стал «Тинькофф Банк». На октябрь указанного года перечень включает в себя 13 банков:
Немного о себе и рынках
К концу ноября 2021 г. я открыл российский брокерский счет, о котором через месяц сделал подробный обзор. В моем случае это будет дополнение к зарубежному счету с меньшей суммой и заметной долей российских активов.
Причина в том, что в последние два года на Мосбирже появилось достаточно инвестиционных фондов, чтобы сформировать неплохой инвестиционный портфель, использовать налоговые льготы и избежать взаимодействия с налоговой инспекцией.
Разумеется, на бирже еще представлены не все интересные варианты, а некоторые представлены странным образом – как, например, в случае фонда компании FinEX на развивающиеся рынки.
На мой взгляд российскому рынку не хватает ее конкурента, создающему классические биржевые фонды ETF с низкой ошибкой отслеживания, которой грешит большинство БПИФ.
Даже среди тех, которые просто покупают ETF на зарубежных рынках.
Тем не менее приятно видеть заметное падение комиссий, которые в случае открытых паевых фондов на зарубежные активы еще несколько лет назад могли составлять 5% и выше.
Сегодня же вполне реально найти фонды с суммарными сборами менее процента. Те, кто предлагает больше, первые кандидаты на отток капитала.
На данный момент завышенными комиссиями в основном злоупотребляют Альфа Капитал и Открытие.
Несколько лет отчетов лишний раз убеждают меня в том, что инвестиционный портфель лучшее решение для любого инвестора.
Результаты меняются каждый год, мировые и российские тренды либо прерываются, либо продолжаются заметно дольше ожидаемого. Угадать будущих победителей (не только среди отдельных акций, но и целых классов активов) нет никакой возможности.
Однако временной горизонт и соблюдение несложных правил позволяет каждому извлечь практическую пользу из фондовых рынков.
Европа отберет у России втрое больше
В следующем году кризис российской экономики окажется еще более тяжелым. © Иллюстрация ИА «Росбалт»
В материальном смысле последние недели воспринимаются в России как что-то похожее на нормализацию. Цены замедлили рост: четверть процента в неделю на фоне недавних инфляционных скачков выглядят почти идиллически. Покупателям это по душе, даже если им теперь и не на что затовариться.
Рубль крепок, как в мирное время. Правда, наличные доллары и евро по официальным ценам не купить, но и платоническое разглядывание курсовых таблиц многих утешает.
Некоторые эксперты даже считают, что ходовые оценки падения ВВП в 2022 году (8–10%) пора заменить на более мягкие (6–8%).
Европейцы хотят решить судьбу России на поколения вперед
Главная причина этих улучшений в том, что разрыв с Западом ударил по российскому импорту быстрее и сильнее, чем по экспорту. Ввоз товаров резко сократился, а выручка от продаж нефти и газа остается очень большой. Из-за невозможности многое купить на внешних рынках в стране образовался избыток валюты, и это создает не совсем натуральное ощущение некой экономической стабильности.
В конкретных цифрах это выглядит так.
В апреле цена российской нефти Urals по сообщению Минфина составила $70,5 за баррель и в 1,13 раза превзошла апрельскую цену 2021-го ($62,5). При этом ежедневная добыча нефти в прошедшем месяце снизилась в среднем до 10,1 млн баррелей, т. е. сократилась на 0,9 млн баррелей (-8%) по сравнению с уровнем марта нынешнего года.
Это снижение добычи, видимо, отображает «санкционное» урезание российского экспорта сырой нефти и нефтепродуктов.
В среднем за прошлый год их вывоз на внешние рынки достигал 7 млн баррелей в день, а сейчас съехал примерно до 6 млн баррелей.
Это значит, что зафиксированный Минфином рост продажных цен на нефть (а следовательно, и на нефтепродукты) перекрывает, пусть и не полностью, потери от сокращения физического объема экспорта.
Убытки пока что довольно умеренны. Правда, Россия несет их вместо того, чтобы получить большую прибыль.
Ведь на вольном рынке нефть за год подорожала в 1,7 раза: баррель Brent в апреле 2021-го продавался за $65 (на $2,5 дороже, чем баррель Urals), а в апреле 2022-го — за $105 (на $34,5 дороже, чем Urals).
Свободно торгующаяся нефть за год выиграла в цене $40, а подсанкционная российская — всего $8 за барр.
Май решит судьбу «газовой битвы» России и ЕС
Но к этому можно добавить (хотя точных цифр и нет), что газовая выручка РФ в апреле была существенно выше, чем годом раньше. Ведь реальные продажные цены на газ выросли минимум вдвое.
Так что в совокупности торговля энергоносителями приносит сейчас России хоть и меньше денег, чем в начале нынешнего года, зато больше, чем весной 2021-го.
Однако сравнительное благополучие нашей державы на этом участке хорошо видят в «недружественных странах». И готовятся принять меры. Лидеры «Большой семерки» на днях принципиально одобрили эмбарго на закупки российской нефти. США, Британия и Канада объявили об этом еще раньше. А теперь на эмбарго согласны и Япония, и главные государства континентальной Европы.
Общее решение Евросоюза о шестом санкционном пакете, включающем такое эмбарго, уже неделю блокирует Венгрия. Но похоже, что ее (вместе с несколькими другими сомневающимися странами) так или иначе уговорят, дав какие-то поблажки, растянув сроки и т. п.
Еще недавно столь крутые действия казались не очень вероятными. Но атмосфера меняется, и полный западный отказ от импорта нефти из России, видимо, будет провозглашен. В полную силу он вступит не мгновенно. Стопроцентный бойкот осуществится через полгода — год.
Европа в раздрае из-за России
А от закупок российского газа попробуют избавиться года за два. При этом уже готовят и аварийные планы (например, в Германии) на случай, если Москва надумает еще разок сыграть на обострение и перекроет газопроводы одним махом.
Оценим пределы предстоящих убытков.
В 2021-м российская выручка от экспорта нефти и нефтепродуктов (суммарно 7 млн баррелей ежедневно) составила соответственно $110 млрд и $70 млрд, а от поставок газа (природного и сжиженного) — еще $62 млрд. Суммарно — больше $240 млрд.
Принято считать, что если западное эмбарго полностью вступит в силу, то нефтеэкспорт России уменьшится почти наполовину против прежнего — на 3 млн баррелей из недавних 7 млн. Это правдоподобно. Но пока, как мы видели, снижение внешних продаж не достигло даже и миллиона баррелей. Значит, в физических объемах потери утроятся.
Причем не стоит рассчитывать на серьезный рост реальной выручки за баррель Urals. Ведь трудности доставки только вырастут из-за портовых, страховочных и прочих бойкотов. Усилится и прижимистость немногих оставшихся покупателей — в основном китайских.
Россия отстанет почти как в 90-е
Поэтому в годовом исчислении продажи нефти и нефтепродуктов упадут с недавних $180 млрд по крайней мере до $100 млрд. А газовые доходы, если и по ним ударит бойкот, сократятся еще сильнее, поскольку запасных нефтепроводов нет, а в Китай сейчас идут сравнительно малые объемы российского газа и притом задешево.
В итоге доходы от внешней торговли энергоносителями в 2023-м могут снизиться вдвое или почти вдвое против 2021-го — на добрых $100–120 млрд. И это только одна из четырех — пяти главных «санкционных» проблем. Все вероятнее, что в следующем году кризис экономики продолжится и окажется еще более запутанным и тяжелым, чем в нынешнем.
Виталий Гранкин
«Надо включить голову». Что на самом деле произошло с экономикой России и что будет дальше
Стоит ли запасаться необходимым?
Алексей Волхонский / V1.RU
О том, что для экономики страны значат удары Запада и ответы на них России, какой будет инфляция по итогам года и что было самым больным, «Фонтанке» объяснил главный аналитик Института современного развития Никита Масленников.
— Утро понедельника началось с объявления о резком повышении ключевой ставки — сразу до 20%, и стало понятно, что ответные меры будут очень энергичными. Как этот шаг скажется на положении дел и зачем он нужен?
— Эта мера ожидаемая. Вопрос был, на сколько именно повысят. Ситуация радикально изменилась, и, чтобы не допустить переноса во внутренние цены эффекта ослабления рубля и начать методично сдерживать инфляцию, риски которой существенно возросли, эта мера своевременная.
Для экономики это, конечно, не слишком здорово, по большому счету, для многих бизнесов и розничных заемщиков это заградительный уровень. Будем надеяться, что это не навсегда и это временная мера.
По этому же сценарию ЦБ действует и в этот раз.
— Экономические оппоненты руководства Центробанка критикуют его за этот шаг. Им кажется, в этой ситуации надо было, наоборот, смягчать кредитную политику для того, чтобы усилить российскую экономику и дать ей толчок к развитию.
— Это традиционная точка зрения, но это заблуждение. Сейчас стимулировать кредитную активность — это поддерживать неукротимый рост инфляции. Это нежелательно, потому как это расходование своих национальных резервов, а понятного эффекта с точки зрения экономического роста мы не увидим.
Сегодня есть другие механизмы, которые ЦБ уже ввел, и банки имеют возможность кредитовать, потому что у них есть серьезная возможность приобретать для своей деятельности средства на аукционах РЕПО.
Что нужно еще было бы сделать ЦБ — урегулировать ситуацию с льготными кредитными программами.
У нас в подвешенном состоянии остаются ипотека, кредитование малого и среднего бизнеса, и здесь у нас в ближайшее время, я надеюсь, последуют какие-то четкие и квалифицированные разъяснения.
— С сегодняшнего дня экспортеры обязаны продавать государству по установленному им курсу 80% своей валютной выручки.
Как это скажется на тех, кто до сих пор активнее всех наполнял бюджет и помогал формировать резервы? Ведь сейчас они лишились, по сути, возможностей по кредитному финансированию своих инвестпрограмм, и как те же нефтяники теперь будут закупать импортное оборудование, не очень понятно.
— Это традиционная, классическая мера антикризисного характера. Она принималась в связи с тем, что рынку нужен дополнительный канал снабжения его валютной ликвидностью, особенно в свете санкций, которые приняты против Центрального банка, и ограничений по использованию своих резервов.
Это решение компенсирует то, что ЦБ будет снижать активность на валютном рынке. Например, сегодня его там вообще не было, и это закономерный результат событий.
Не очень понятно, сколько ЦБ тратил на валютные интервенции на прошлой неделе, но можно предположить, что это серьезные суммы.
Если уповать только на один этот канал пополнения валютной ликвидности, на что, видимо, рассчитывали те, кто принимал санкции, то мы можем остаться без суверенных резервов.
Поэтому продажа 80% выручки — это определенная страховка, ведь теперь в больших объемах валюту на рынок будут продавать не только Центробанк, но и «Газпром», «Роснефть» и т. п. Да, это решение носит вынужденный характер, но оно необходимо.
Курс валют меняется постоянно
Стас Соколов / NGS.RU
— Центробанку теперь надо экономить валюту?
— В какой-то мере да.
Ситуация неопределенная, сколько потребуется времени на доведение специальной операции на Украине до логического завершения, какие последствия будут в рамках политического регулирования, как изменится вообще состояние геополитики — никто не может сейчас дать ответ. Но в любом случае ЦБ лучше бы поберечь резервы, он это и делает, нормальный шаг, могу его только приветствовать, но он, конечно, вынужденный и не сильно популярный.
Мы можем продержаться какое-то время, не будем говорить сколько, возможности у нас существуют для этого. Понятно, что темп экономического роста замедлится. Прогнозы ставим все на паузу, как это всё будет происходить — непонятно. Естественно, экономическое развитие будет ниже всех прогнозов, которые были раньше, в т. ч. официальных оценок.
Ситуация с нефтянкой, она тоже довольно сильно подвешена. Никто не может исключить, что те, кто инициирует витки санкций, к этому не перейдут. Другое дело, что прямые санкции по российскому нефтеэкспорту и отключение по SWIFT — это переход через красную линию для мировой экономики в целом.
— А сможет ли Россия всё же продавать свои углеводороды, если такие решения будут приняты на Западе?
— Вероятно, останется возможность торговать через третьи стороны. Проблема в том, что если банки отключены от SWIFT, то нет движения документов, подтверждающих платежи.
И вы можете как угодно торговать и договариваться, но сделка может затягиваться на недели и месяцы, а никакой нормально мыслящий экспортер не будет продавать в никуда, если он не уверен в платеже.
SWIFT — это уверенность в оплате контракта. Если ее нет, одни не поставляют, другие не платят.
Конечно, это красная линия, отделяющая развитие мировой экономики от вступления в предкризисный режим и до масштабной рецессии. Если Россию отключат от глобального рынка углеводородов, это означает резкий подъем цен на них и дополнительный разгон инфляции по всему миру, ужесточение денежно-кредитной политики, и дальше это всё сказывается на экономической динамике всего мира.
— Как бы вы оценили запрет Центробанка нерезидентам продавать акции на Московской бирже? Это скорее помощь нашим компаниям и инвесторам или удар по Западу?
— Это ход вынужденный, но мы уже и для своих запретили все короткие продажи. Это логичное решение. Смысл — ограничить волатильность рыночных котировок, когда люди начинают активно сбрасывать активы.
В первую очередь это делают нерезиденты. Никто не мешает продать им актив, если они хотят, — это их собственность, но, извините, продавайте по правилам, по графику, не допуская массового обвала. Это стабилизирует динамику биржевых индексов. Мы до сих пор не отыграли провал 24 февраля, нам допускать еще большего падения нашего рынка крайне нежелательно.
— По кому санкции и все последние события ударили больше всего, кто пострадал больше всех?
— Преждевременно делать такие оценки. Самое яркое — это существенное ослабление рубля. Рубль — это психологическая вещь, его динамика влияет на самочувствие людей и бизнеса.
Та динамика, которую мы наблюдали, спровоцировала и набеги людей на банкоматы, и спрос на валюту, и на депозитные вклады. Это самое острое проявление этих событий.
Всё остальное — во многом уже его последствия: и реальные, и психологические.
Для рубля наступили темные времена
Сергей Михайличенко / «Фонтанка.ру»
— Насколько неиллюзорным вам кажется шанс того, что в России запретят обращение валюты?
— Я не вижу в этом реального смысла. Того норматива, который введен по продаже валютной выручки, достаточно для обслуживания потребности в ней экономики, она есть. Многократно власти об этом заявляли, что не допустят ущемления прав граждан.
Дополнительно провоцировать негативные настроения нет смысла, надо стабилизировать ситуацию с валютой, т. к. граждане ее всё еще активно хотят покупать.
С точки зрения реальной необходимости в ней — непонятно, где мы теперь можем эту валюту потратить, поэтому надо лишь сбить ажиотажный спрос.
— Прямо во время нашего разговора пришло сообщение, что президент ввел прямой запрет на выплату российскими компаниями долгов своим иностранным кредиторам. Что скажете? Жестко? По кому сильнее ударит: по нам или по ним?
— Это нормальная защитная мера: ребята, а что вы хотите, вы поставили нас в такие условия. Не было бы ваших санкций — и проблемы с выплатами долгов бы не было. На нас оказывают давление — мы тоже отвечаем.
— Что во всей этой суматохе делать обычному жителю большого города? Куда бежать, что покупать, что продавать?
— Во-первых, набираться терпения, включать разум и не вестись на слухи.
Больше спокойствия, внимательно ежедневно оценивать ситуацию, что делают власти, чем это может быть полезно или опасно для конкретного человека и его семьи, что можно делать со сбережениями и счетами.
Впадать в раж немедленного потребления не стоит — это спровоцирует инфляцию и ударит уже по всем. Я понимаю, легко говорить, что надо включить голову, хотя на деле это непросто. Всё равно делать это надо и напоминать тоже стоит.
— Бежать ли покупать валюту?
— Не стоит: вы не угонитесь за курсом, а проиграть можно много.
— Снимать ли деньги с рублевых счетов? Чтобы дома был запас наличности?
— После того как ставку подняли до 20%, банки будут повышать вклады, консенсус-прогноз аналитиков: по коротким, до года, вкладам будет ставка 18–20%, а по длинным — 10–15%. Может, стоит посмотреть и подождать, внимательно отнестись к этому.
— Ждет ли нас по итогам года двузначная инфляция? Как сильно вырастут цены?
новость из сюжета
Подпишитесь на важные новости о спецоперации на Украине
— Я не уверен. Если вспомнить исторический опыт того же повышения ставки в 2014 году, то мы двузначную инфляцию остановили и потом приблизились к ключевой ставке ЦБ. Она будет высокой.
Насколько — спрогнозировать сложно, но я не уверен, что она будет двузначной. Да, в отдельные локальные промежутки времени может быть 10–12% или даже выше, а по году я бы скорее ориентировался на уровни текущих значений, где-то 7–9%, ближе к 9%.
Но это пока, а дальше уровень неопределенности очень высок.
У россии будет свой экономический путь, но с китайскими поворотами
12.05.2022 20:09:00
Стране предстоит выстроить собственную «двойную циркуляцию» при снижающихся доходах населения
Глава ЦБ Эльвира Набиуллина пытается оценить последствия предстоящих структурных сдвигов. Фото РИА Новости
В России начинается период масштабной структурной трансформации. Меняется парадигма экономического развития – вместо экспорта выпуск будет концентрироваться на внутреннем спросе. Примерные контуры предстоящих сдвигов описывает Центробанк.
Но с точки зрения экономического управления важно не застревать на этапе разминки, а уже приступать к осмысленному формулированию и приоритетов, и моделей развития конкретных отраслей и рынков, включая рынок труда. Стоит учесть и опыт других стран.
Китай смог объявить о новой стратегии экономического роста – «двойной циркуляции» – после продолжительного увеличения доходов населения и численности среднего класса.
В российских же реалиях похожую трансформацию предстоит сочетать с необходимостью не просто смягчить локальные шоки, а переломить долгосрочную тенденцию падения доходов граждан.
- Во втором-третьем кварталах 2022 года в российской экономике начинается период структурной трансформации, при этом кризис-2022 – один из самых существенных вызовов, стоящих перед российской экономикой с 1990-х годов, сообщает Центробанк.
- «Российским компаниям в условиях введенных ограничений на экспорт и импорт придется менять наработанную практику и бизнес-модели… В некоторых случаях менять профиль и направления деятельности… Формировать новые квалификационные требования к нанимаемым специалистам», – перечисляется в докладе ЦБ о денежно-кредитной политике.
- Структурная трансформация, по оценкам регулятора, будет сопровождаться изменением веса отраслей в экономике, шоки могут привести к более значительному и продолжительному сокращению предложения по сравнению со спросом, а общая неопределенность, трудности со сбытом экспорта и покупкой необходимых в производстве импортных товаров приведут к заметному уменьшению частных инвестиций.
«Значимое сокращение внешней торговли и возможностей для последующего наращивания экспорта приведет к тому, что в новом равновесии доля экспорта в экономике будет ниже исторических средних значений, – ожидают специалисты ЦБ. – Выпуск будет в большей степени сконцентрирован на производстве для внутреннего рынка».
Чувствительная структурная перестройка предстоит и рынку труда. «Изменения могут быть неравномерными как в отраслевом, так и в региональном разрезе», – предупреждают в ведомстве Эльвиры Набиуллиной. Это значит, что «может потребоваться значимое перераспределение трудовых ресурсов как между отраслями и профессиями, так и географически».
ЦБ описывает несколько примеров: уход крупных зарубежных компаний из сфер белых воротничков приведет к тому, что часть бывших сотрудников таких компаний потеряет работу, а количество вакансий этих категорий в целом снизится, при этом процессы трансформации производственных цепочек могут требовать больше работников категории синих воротничков, рынок которых уже испытывает состояние дефицита.
Но хоть трансформация теперь и неизбежна, это вовсе не значит, что она должна быть неуправляемой, самопроизвольной. Судя по оценкам ЦБ, стране предстоит столь же масштабная фильтрация проектов с учетом новых обстоятельств.
Так, регулятор ожидает, что после экономического спада в этом году, а затем восстановления в 2023–2024 годах экономический рост может в дальнейшем ускориться.
Произойдет это, «если новое равновесие будет базироваться на устойчивых фундаментальных факторах, которые предполагают увеличение совокупной факторной производительности за счет приобретения новых знаний, адаптации и развития технологий, появления инновационных решений, развития человеческого капитала».
- При этом ЦБ предупреждает, что «в случае искусственного стимулирования неэффективных производств и бизнес-моделей, нежизнеспособных в новых условиях предприятий можно ожидать снижения совокупной факторной производительности и долгосрочного потенциала роста».
- Регулятор уверен: меры, принимаемые правительством и самим ЦБ, «будут поддерживать структурную трансформацию экономики, переход к новым равновесным трендам» и что бюджетная поддержка, включая инвестирование средств Фонда национального благосостояния внутри страны, будет способствовать преодолению кризиса.
- Но есть ли уже у экономических властей четкое понимание того, где проходит разграничительная линия между эффективными и неэффективными в новых обстоятельствах бизнес-моделями, как и к чему подготовить рынок труда, отрасли, граждан?
Программы переобучения, организация временных работ – меры важные, но они больше похожи на экстренную помощь для предотвращения коллапса. Однако также надо решать проблему долгосрочного снижения доходов населения, которая возникла в экономике РФ задолго и до пандемии, и до нового санкционного обострения.
И кстати, та смена парадигмы, которую сейчас неизбежно будет переживать российская экономика, прежде всего и должна опираться на рост доходов населения. Пример чему – Китай. В 2020 году Пекин заявил о переходе на новую стратегию экономического роста, которая называется «двойная циркуляция».
Как сообщали в своем исследовании специалисты Института народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН, новая стратегия в качестве основного драйвера развития китайской экономики предусматривает опору на внутренний спрос, а прежним драйверам – в частности, экспорту – отводится вспомогательная роль (см. «НГ» от 02.02.22).
Хотя, уточним, вспомогательная роль не отменяет важности для развития и внешнего контура. Вспомним, например, инфраструктурную инициативу «Пояс – Путь». Другое дело, что Китай диверсифицировал экспорт, сокращал поставки готовой продукции низкотехнологичных отраслей и увеличивал конкурентоспособность в средне- и высокотехнологичных отраслях.
Переход к «двойной циркуляции» не был внезапным, ему предшествовал ряд решений, принимаемых руководством страны.
С 2010 по 2020 год доля конечного потребления в ВВП КНР возросла с 49 до 54%, и этот неуклонный рост потребления домохозяйствами «не мог происходить без последовательного наращивания ими доходов»: в среднем доходы всех домохозяйств возросли на 38%, при этом с 2013 по 2019 год численность среднего класса в КНР почти удвоилась, следует из обзора экономистов. И в приоритете китайских властей дальнейшее улучшение уровня жизни населения.
Рост доходов населения отражается на структуре расходов домохозяйств. «Так, с 2013 по 2019 год домохозяйства стали больше тратить на транспорт, образование, культуру, отдых и здравоохранение и относительно меньше на еду и одежду», – перечисляют исследователи. Также население стало больше покупать бытовой техники, мобильных телефонов, автомобилей.
- При этом в основу развития закладывается опора на собственные инновации, что особо актуально с учетом санкционного давления США.
- Другими словами, России сейчас предстоит совершить переход к собственной стратегии, скажем так, «двойной циркуляции», правда, с несколько иными предпосылками, чем были у КНР и, самое главное, имея за плечами долгосрочную тенденцию не роста, а наоборот, падения реальных доходов населения.
- Судя по выводам экспертов «НГ», работа предстоит грандиозная, она не должна ограничиваться точечными финансовыми инъекциями, временными послаблениями, требуется комплексный подход.
- «Нам нужно производство, а производству нужны: инвестиции, льготы, дешевые кредиты – вплоть до нулевой ставки, благоприятствование в кадровом обеспечении, доступная дешевая инфраструктура, идеологическая поддержка, снятие бюрократических барьеров, государственный заказ, расширение свободы в конкуренции, компетентное экспертное стратегическое и техническое планирование», – перечисляет директор Центра «Социальная механика» Михаил Чураков.
«Необходимость структурной трансформации осознана и заявлена. Это уже хорошо, это первый шаг. Но системных мер или планов мер по трансформации пока не видно, – считает эксперт. – Бизнес пока не ориентирован государством на возможности развития и очень ждет получения таких ориентиров».
Мировой опыт огромен, но применять его к нашим условиям нужно фрагментарно и с глубокой адаптацией, продолжил он. «Стоит обратить внимание на подход Японии и Китая к поиску инноваций. На развитие Китаем производства и сочетание управления экономикой и свободы конкуренции.
На опыт США и Германии, создавших в депрессивные годы базовую инфраструктуру. На технологии США по социальному управлению, выстраиванию социальных взаимодействий и общественного участия, формированию идеологии.
Опыт Ирана по уходу от санкций стоит использовать ограниченно, понимая, что хитрости не могут быть национальной политикой», – пояснил Чураков.
Как считает председатель совета директоров Инжиниринговой компании 2К Иван Андриевский, действительно, можно утверждать, что новый российский путь – это своего рода «компиляции нашего суверенного пути с опытом Китая».
По его мнению, китайский опыт стоит учитывать сразу по нескольким направлениям: от госконтроля над ключевыми банками, сырьевыми компаниями, монопольными производителями (основная задача – национально ориентированные кадры), частичного, без чрезмерностей, возрождения госплана до создания суперусловий для изобретателей, социальных преобразований в городах с населением менее 100 тыс. жителей, активного выращивания собственных компаний в любых секторах на основе протекции государства.
Китайский опыт роста за счет развития внутреннего потребления – это история последних десятилетий. «Власти поставили своей целью выровнять благосостояние граждан.
Повышались зарплаты сельских жителей, строились новые деревни, создавались производства и рабочие места.
Одновременно шла индустриализация страны, появлялись гигантские проекты магистралей, новых городов, производств», – напоминает руководитель аналитического департамента AMarkets Артем Деев.
В России же, по его словам, главная причина низкого внутреннего потребления – разрыв в доходах в сельских территориях и мегаполисах, что стимулирует обезлюдивание многих территорий, переток людей в города. «В этом плане, конечно, опыт Китая имеет смысл использовать.
Но это потребует многолетней подробной программы по развитию малых городов, сел и деревень, по созданию рабочих мест и инфраструктуры как социальной, так и промышленной, – говорит эксперт.
– Развивать удаленные территории, повышать благосостояние людей на местах – задача на десятилетия вперед, требующая гигантских денежных вливаний и административного ресурса».
«В текущей экономической ситуации китайский опыт важен с точки зрения разделения фондового и валютного рынка на офшорный и «оншорный», создания эффективной командно-административной системы (до момента новой возможности интеграции в глобальные производственные цепочки), построение общества малого достатка, возможности технологического копирования (создания товарных аналогов, аналогов интеллектуальной собственности)», – перечислил эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Евгений Миронюк. При этом, как полагает эксперт, «трансформация экономики в России будет проходить не по высокотехнологичному сценарию, а за счет стимулирования импортозамещения с использованием наиболее технологически простых решений», и при такой модели высока вероятность, что внутренний спрос при росте доходов населения все же «будет смещаться в сторону импортных товаров».
Производная от экономики – рынок труда. И снова эксперты говорят об опыте КНР. «Там значительная часть производства была локализована и даже привлекла большое количество инвесторов внутрь страны, заинтересованных в открытии локального производства.
Это значительно повлияло на рынок труда.
В итоге мы видим в мире большое количество крупных китайских корпораций, которые активно добиваются успеха с товарами, произведенными на китайских заводах», – говорит вице-президент по операционному управлению ANCOR Алексей Миронов.
Российский рынок труда, по его мнению, адекватно отреагирует на изменения в экономике, «если правительство будет способно достаточно оперативно переориентировать производство и поддержать наукоемкие направления».
«Тогда они будут способны производить качественную продукцию для внутреннего потребления, и у покупателей не будет стимулов приобретать товары за границей.
Все это приведет к развитию отечественных проектов, росту спроса на талантливых специалистов в разных секторах экономики, и рынок труда автоматом перестроится», – пояснил Миронов. Дать оценку этой переориентации можно будет к концу года.
Между тем, по словам гендиректора INPRO.digital Виталия Арбузова, в IT-сфере уже прослеживаются структурные изменения: «В марте–апреле 2022 года рынок ощутил резкий скачок спроса на программистов».
Одной из главных задач для правительства стала разработка российского ПО и решений. По оценкам эксперта, российской digital-структуре может потребоваться еще около 800–900 тыс.
IT-специалистов для этой цели.
Но есть, конечно, и различия в российской и китайской ситуациях. «Отличительной чертой китайской трансформации экономики можно назвать бурный рост промышленного производства, который обеспечил улучшение показателей на рынке труда и увеличение внутреннего спроса. России предстоит сделать то же самое, но в условиях ограничений на импорт технологий, оборудования, комплектующих, у Китая таких проблем не было. Стоит учесть и опыт Китая в привлечении иностранных инвестиций, однако в силу сложившихся обстоятельств сделать это будет не так просто, поэтому правительству необходимо переориентировать финансовые потоки в отличие от Китая», – говорит аналитик компании «Фридом Финанс» Владимир Чернов. Еще пример – «России стоит принять во внимание опыт Китая в денежно-кредитной политике, которая напрямую влияет на развитие промышленности, однако в ближайшее время ЦБ РФ не сможет проводить настолько же мягкую монетарную политику», – добавил эксперт.
Чураков при этом упомянул и исторический опыт: «По опыту СССР нужно восстанавливать интеграцию и технологические цепочки с освобождаемыми и дружественными территориями». По его словам, нужно срочно снижать таможенные барьеры, объединять территории экономически и логистически, но имея для этого опять-таки концептуальные основания.
Между тем, как говорит доцент Института государственной службы и управления РАНХиГС Даниил Гоненко, первые шаги сделаны, и их результаты уже заметны: «К примеру, ряд предприятий малого и среднего предпринимательства (МСП) воспользовались «кредитными каникулами» или льготными кредитами. Продолжает действовать программа компенсации МСП комиссии за использование Системы быстрых платежей».
Также эксперт упомянул продление аренды на льготных условиях для МСП, отсрочку по страховым взносам, изменения в фискальной политике, организацию «Биржи импортозамещения». По его словам, «в целом понятно, что основные акценты структурной трансформации экономики сделаны на модернизацию сельского хозяйства, промышленности, обороны, национальной науки и технологий, на развитие среднего бизнеса».
Загрузка...
